在一些跨境并购案中，不乏PE的身影，它们在海外并购中究竟发挥了什么作用？

　　接受本刊记者采访的不少专业人士认为，虽然在一些大型并购案中PE发挥了价值，但目前出现PE的身影还非常少，与发达市场以并购—剥离为游戏规则的PE相比，中国PE差距还非常大。中国PE主要集中在Pre-IPO(上市前)和国内市场，即使参与了跨境并购，其角色也非主导地位。

　　PE介入海外并购

　　今年上半年，三一重工携手中信产业基金收购了全球混凝土机械巨头德国普茨迈斯特之后，这桩备受好评的跨境并购在PE界引起不小的反响。当时，有不少PE界人士认为，类似三一重工携手PE这类并购案例，将在未来几年成为跨境收购的主流，PE有望成为产业资本进行跨境收购的重要合作伙伴。

　　2012年，联想控股旗下弘毅投资成立跨境收购项目团队，专职负责海外并购项目。2011年9月，弘毅投资在上海设立跨境投资基金管理平台。截至目前，弘毅投资已成功投资了意大利混凝土设备制造商CIFA、日本东海观光株式会社等海外企业，还在医疗产业方面取得了在新加坡上市的美国柏盛国际控股权。

　　2011年5月，弘毅投资支持武汉钢铁集团在马达加斯加投资大型铁矿项目，成为本土PE机构联合国内企业出境投资并购的又一个典型案例。此前的2008年，弘毅投资与中联重科、高盛和曼达林基金收购意大利工程机械制造商CIFA全部股权，耗资2.71亿欧元，中联重科占股60%，曼达林、高盛和弘毅占股40%，该案例至今仍让弘毅投资总裁赵令欢得意。

　　赵令欢5月10日在北大光华管理学院论坛上说：“任何国家对外来的投资都会抱以审慎的态度，当年联想收购IBM PC，就有人说威胁国家安全。但我认为现在非政治化的趋势明显。”

　　亚欧联合资本(A Capital)董事长龙博望说：“来自中国的收购可能会产生一些敏感问题，海外投资已经成为中国企业产业升级的必要手段。欧洲的政治壁垒相比美国而言，要低得多。总的来说，通过我们在价值创造的框架内共同投资，这是中国很多国企和民营企业的独特机遇。”

　　最近，龙博望刚刚签署了他人生中最为重要的一个协议。这位致力于联合中企投资欧洲优质企业的私募老手，最近获得了两家超级LP的青睐—中投公司和比利时联邦控股和投资公司(SFPI/FPIM)。

　　5月3日，在中国副总理李克强和比利时总理劳普(Elio di Rupo)的见证下，中投公司、比利时联邦控股和投资公司与亚欧联合资本在布鲁塞尔艾格蒙宫举行了该基金首期融资的签字仪式。

　　据了解，该基金将首先投资于拥有优秀品牌、先进技术和分销渠道的欧洲企业，并将通过建立战略合作伙伴关系方式，为欧洲和中国企业创造巨大的价值。该基金将邀请中国的民营或国营企业作为共同战略投资者，以充分释放其投资企业的增长潜力。

　　中投公司董事长楼继伟认为，龙博望的基金大有前途，他看重这只基金能帮助中投拓展投资欧洲领先企业的机会，也符合中投寻找对欧洲市场领导企业长期投资机会的战略。

　　PE提供资源价值

　　毫无疑问，在一项跨境并购案中少不了鲜为人知的明争暗斗，很多失败的跨国并购案例也显示，如果企业直接出面并购，有时可能适得其反，导致沟通障碍；而如果在这项交易中，引入一家被收购国的PE，可能产生的敌意联想会小很多，而本土化的沟通更易于获得信任。

　　赵令欢表示：“由于国情不同，中企跨境并购经常水土不服。当初中联重科收购意大利CIFA100%股权时，我们已经是出资人。也把所有困难都考虑到了，并直接建议找一家本土PE。于是，引入米兰当地的曼达林基金，有效地帮助了中联重科与CIFA融合，保证重组整合顺利地进行。”

　　据了解，当时中联重科不熟悉意大利市场，赵令欢主张找一个熟悉意大利事务、能在当中调和的能手。为了保险起见，赵令欢又找来在全球都有据点的大券商高盛私募基金，以防国际收购项目还有意外。三重保险终让交易顺利达成。

　　当年中联重科高管来到米兰访问时，曼达林基金组织当地媒体采访，促进中方与当地工会沟通交流，以了解中联重科的收购目的。后来，中联重科董事长兼首席执行官詹纯新说：“报道对我们很有帮助，因为我们承诺不会裁员，也不会把整座工厂搬回中国，我们向民众解释这不是我们的收购目的。”

　　事实上，中国企业在全球的扩张依然“步步惊心”，发达市场国家的投资审核机构，美国的海外投资委员会、澳大利亚的外国投资审查委员会、加拿大和德国相应的监管机构，会对任何进入本国市场的境外投资进行审查。与其他国家相比，这些国家尤其对有国企背景或与政府关系密切的企业非常敏感。

　　随着中国经济的发展，走向欧洲并购优质资产获得技术和品牌，越来越得到中国企业的热爱，这引发了欧洲当地对中企的不信任，它们常常担心中企是否会在并购后把最好的资产转移到中国，并解雇员工。尤其在德国，大部分是家族企业，数代人苦心经营，也因此，在中企收购德国企业时，加入了一些硬性规定，比如要求中企维持企业在规定时间内的本地生产经营。

　　在资源类的收购中，其面临的政治不确定性、民族主义和保护主义更加险恶，安永的数据显示，2012年一季度，中国采矿和金属行业并购活动延续了去年四季度的回升势头，并购交易额高达79亿美元，是去年同期交易额的5倍，交易量由去年同期的29宗微幅增长到32宗。

　　安永财务交易咨询部中国海外投资服务主管合伙人吴正希认为，全球矿业企业并购融资活动面临挑战，存在全球经济环境不明朗、大宗商品价格波动及资源民族主义等不利因素。

　　布局海外并购

　　弘毅投资以“国企改制”闻名于世，赵令欢认为，这是起步难，啃硬骨头啃下来的，而跨境并购堪称与“国企改制”媲美的商业模式，是其下一步发展的重点。

　　他认为，中国需要在全球经济版图中重新布局，未来要成长起来一批国际性企业，单纯依靠产业资本走出去会遇到很多问题，跨境并购需要请专业人士来做，而带着资源的资本进入的并购案，其成功率更高。

　　赵令欢说：“世界经济格局正在发生重大变化，以中国为代表的新兴市场国家迅速崛起，这个过程势必引起全球产业布局重组，我对跨境并购未来充满信心。”

　　赵令欢判断，未来“中国企业国际化”与“国际企业中国化”将成为两大重要趋势。据了解，跨境投资未来将成为弘毅投资的主流和投资模式之一。

　　除了弘毅，布局海外的还有中信资本、鼎晖投资和厚朴投资等，屡屡出手海外项目。

　　中信资本在海外有很多成功的投资项目，2011年其不但完成了14.82亿元的日本基金2号募集工作，还组建了新产品国际并购基金，完成首轮募集4.5亿美元，中国基金在海外收购项目上显得十分活跃。

　　中信资本首席执行官张懿宸此前在接受媒体采访时表示，越来越多的PE走向海外并购，国内的投资机会并不像前几年那样遍地都是钱，相反国际上有比较好的机会，欧美的很多项目相对便宜。他说：“中国PE走向海外有利于中国经济与全球的融合，以前这种融合往往通过贸易渠道实现，资本纽带上的融合很弱，而在此过程中，基金能起到桥梁作用。”

　　下一步，PE究竟如何在中企出海并购中扮演重要角色，并借助中国企业走出去壮大自身，且拭目以待。